Инструменты краткосрочного финансирования. Новые инструменты краткосрочного финансирования

06.03.2024

Краткосрочное финансирование обычно применяется в связи с сезонными и временными колебаниями конъюнктуры финансового рынка, а также для достижения долгосрочных целей. Например, краткосрочное финансирование может применяться для обеспечения дополнительного оборотного капитала, финансирования оборотных активов (дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов) или обеспечения промежуточного финансирования долгосрочного проекта (покупки завода и оборудования), пока не обеспечено долгосрочное финансирование, которое не всегда может быть выполнено из-за повышенных рисков долгосрочного кредитования или чрезмерно высокой стоимости.
По сравнению с долгосрочным финансированием, краткосрочное имеет несколько преимуществ. Оно, как правило, легче осуществляется, менее затратно и имеет большую гибкость. Его отрицательные стороны: подвержено влиянию изменений процентных ставок, часто требуется дополнительное финансирование; имеется риск неплатежа (быстрее наступает срок погашения ссуды), а любая неуплата наносит вред кредитоспособности компании.
Источники краткосрочного финансирования следующие: коммерческий кредит, банковский заем, банковский акцепт, ссуды финансовых компаний, коммерческие ценные бумаги, ссуды под залог дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов. Один источник при определенных обстоятельствах может быть более подходящим, чем другой, например из-за процентной ставки или дополнительных требований.
При рассмотрении достоинств разных источников краткосрочного финансирования следует уделить особое внимание:

стоимости;
воздействию на финансовые коэффициенты;
влиянию на рейтинг кредитоспособности (отдельные источники краткосрочного финансирования могут негативно влиять на рейтинг кредитоспособности компании, например переуступка дебиторской задолженности);
рискам (надежности источников денежных средств для предстоящего заемного финансирования); если компания материально зависит от внешних источников, потребуются более надежные и стабильные пути финансирования;
ограничениям (необходимый минимальный уровень оборотного капитала);
гибкости;
предполагаемой конъюнктуре денежных рынков (например, будущим процентным ставкам) и возможности будущего финансирования;
темпам инфляции;
доходности компании и наличию ликвидного обеспечения; каждая из этих двух позиций играет значительную роль в ситуации, когда компания обязана оплатить свои текущие обязательства;
стабильности и своевременности выполнения операций;
налогообложению.

Если в определенный период существует вероятность дефицита денежных средств, следует принять меры по обеспечению финансирования заблаговременно, не дожидаясь критического исхода ситуации.
Использование товарного кредита. Товарный кредит (счета к оплате) - денежные средства, которые компания должна вернуть поставщикам. Это незапланированная (текущая) мера финансирования для компаний, обладающих кредитоспособностью, но оказавшихся в стесненных обстоятельствах. Кредит в этом случае является наименее дорогой формой финансирования товарно-материальных запасов. Его преимущества в том, что он всегда может быть предоставлен, так как кредиторы рассчитывают на продолжение деловых отношений; не может рассматриваться как залоговая имущественная стоимость; при его применении не начисляются проценты, или если начисляются, то минимальные; он удобен и не исключается возможность его продления, если компания вновь окажется в трудном финансовом положении. Если компания испытывает трудности, связанные с ликвидностью, она может отсрочить (продлить) сроки кредиторской задолженности, однако при этой ей будет отказано в представлении каких бы то ни было денежных скидок и ее кредитоспособность заметно понизится. Компании придется подготовить отчет, содержащий анализ данных о счетах к оплате и информацию об упрощенных скидках, просроченных дебетовых сальдо, просроченных неоплаченных счетах-фактурах и сроках погашения этих задолженностей.

Пример 8.1. Компания ежедневно покупает товар стоимостью 500 ден. ед. у своих поставщиков. Условия закупок представляют нетто/60, и компания осуществляет платежи вовремя. Баланс счетов к оплате: 500 - 60 = 3000 ден. ед. ¦
Банковский заем (ссуда). Несмотря на то, что многие организации, например ссудно-сберегательные ассоциации и кредитные союзы, предоставляют банковские услуги, основной объем банковской деятельности осуществляются коммерческими банками. Коммерческие банки дают возможность компании оперировать минимальными денежными средствами и по-прежнему уверенно планировать свою деятельность даже при неопределенных обстоятельствах.
Коммерческие банки предпочитают работать с краткосрочными займами, так как они заинтересованы в возврате выдаваемых денежных средств в течение одного года. Если заем берет крупная компания, группа банков может создать консорциум для предоставления требуемой суммы финансирования.
Учетная ставка для первоклассных процентных денежных обязательств служит ориентиром для учетных ставок по краткосрочным займам, предоставляемым банками для кредитоспособных компаний, испытывающих потребность в краткосрочных ссудах. Крупные компании с солидным финансовым положением могут рассчитывать на получение кредитного финансирования по ставкам, меньшим, чем учетные ставки для первоклассных денежных обязательств. Процентная ставка, предоставляемая компании, во многом определяется риском, который банк берет на себя, выдавая ссуду. Банковское финансирование осуществляется в форме:

необеспеченного займа;
обеспеченного займа (ссуда под залог);
кредитной линии;
аккредитива;
автоматически возобновляемого кредита;
кредита с платежом в рассрочку.

Необеспеченный заем. Большинство краткосрочных необеспеченных (без имущественного залога) займов - самоликвидирующиеся. Такой вид займа рекомендуется, если кредитоспособность компании не вызывает ни малейших сомнений. Он обычно практикуется для финансирования проектов, обеспечивающих моментальный приток денежных средств, если компания располагает наличными денежными средствами и может либо в ближайшее время погасить полученную ссуду, либо воспользоваться финансированием. Сезонные дефициты наличных денежных средств и необходи
мые накопления товарно-материальных запасов - одна из причин использования необеспеченных займов. Недостатком этого вида ссуд является то, что они связаны с более высокими процентными (по сравнению с займами с обеспечением), так как не обеспечиваются имущественным залогом и требуют единовременной выплаты крупной суммы.
Ссуды под залог. Если компания имеет низкую кредитоспособность, банк может предоставить денежную ссуду только на основании ее обеспечения. Имущественный залог встречается в различных формах: товарно-материальными запасами, рыночными ценными бумагами или основными средствами. Даже если компания имеет возможность получить необеспеченный заем, было бы лучше воспользоваться получением ссуды под залог при более низких процентных ставках.
Кредитные линии - это повторное предоставление банком денежных средств взаймы до определенной суммы включительно. Обычно банк начисляет комиссионные проценты на свои обязательства предоставить компании денежные средства в объеме неиспользованной кредитной линии. Кредитные линии, как правило, устанавливаются на срок около одного года и ежегодно могут возобновляться. Можно рассчитать, соответствуют ли условия выбранной кредитной линии потребностям компании в настоящее время и на ближайшее время и на ближайшее будущее, сделав оценку текущих и ожидаемых денежных средств.

Преимуществами кредитной линии являются достаточно легкий и незамедлительный доступ к финансированию в условиях стесненного денежного рынка, возможность использовать заемные средства именно в том объеме, в котором есть необходимость; немедленное возвращение долга при поступлении ожидаемых денежных средств. Целесообразно пользоваться кредитной линией, если компания работает по большим конкретным проектам в течение продолжительного времени и рассчитывает получать незначительные или не получать вовсе денежные средства до окончания работ. Недостатки кредитной линии объясняются необходимостью предоставлять имущественный залог и дополнительную финансовую информацию для банка-кредитора. Банки, в свою очередь, могут ограничивать деятельность компании, устанавливая пределы капиталовложений или требуемого минимального уровня оборотного капитала.
Осуществляя заем по кредитной линии, компания иногда имеет компенсационный остаток (счет без начисления процентов) для конкретного банка. Компенсационный остаток рассматривается в
качестве процентного дохода с займа и увеличивает стоимость предоставленной ссуды. Компенсационный остаток может также распространяться на неиспользованную часть кредитной линии: в этом случае размер процентной ставки уменьшается.
Пример 8.2. Компания прибегает к займу в размере 200 000 ден. ед.; ей необходимо иметь в распоряжении компенсационный остаток в объеме 12%. Она также располагает неиспользованной кредитной линией в 100 000 ден. ед., по которой требуется иметь компенсационный остаток в 10%. Минимальный размер остатка составляет:
(200 000 ¦ 0,12) + (100 000 ¦ 0,10) = 24 000 + 10 000 = 34 000 ден. ед. ¦
Кредитная линия, как правило, согласовывается заранее, перед займом денежных средств. В течение тех дней, которые проходят в промежутке между согласованием условий займа и его фактическим предоставлением, процентные ставки могут изменяться. Следовательно, соглашение будет содержать условие, при котором заем выдается по базисной ставке процента на дату предоставления ссуды плюс надбавка за риск. Базисная ставка процента не будет зафиксирована до тех пор, пока не определены условия займа, поскольку рыночные процентные ставки могут измениться за период между договоренностью о займе и временем действительного получения денежных средств.
Банк может проверить финансовое положение компании, потребовав выполнить условие «полностью погасить краткосрочную задолженность банку в конце года», т.е. выплатить сумму долга в короткие сроки текущего года (например, в течение одного месяца). В этом случае ссуда является фактически сезонной, не долгосрочной. Если компания не в состоянии выплатить краткосрочный заем, ей следует, вероятно, финансироваться за счет долгосрочных кредитов.

Аккредитив. Аккредитив - документ, выпущенный банком и гарантирующий оплату переводного векселя клиента на определенную сумму в течение указанного периода. Фактически кредит банка заменяется кредитом покупателя, снижая до минимума риск продавца. Оплата может быть произведена по представлении доказательств отгрузки или выполнении других условий. Аккредитивы преимущественно используются в международной торговле.

Существуют разные виды аккредитивов. Товарный аккредитив обычно выставляется в пользу третьей стороны. Подтвержденный аккредитив предоставляется корреспондентским банком и гарантируется выставляющим банком. Преимущества аккредитива заклю
чаются в том, что компании не требуется производить авансовые платежи за отгрузку товара, используя средства, которые могут быть применены в другом коммерческом деле.

Автоматически возобновляемый кредит. Это соглашение между банком и заемщиком, которому банк обязуется предоставлять ссуды до определенной общей суммы в течение определенного периода. При автоматически возобновляемом кредите векселя являются краткосрочными (обычно девяносто дней). После того как ссуда выплачена, денежные средства в объеме, равном выплаченной сумме, снова могут быть заимствованы на условиях этого же соглашения. Преимущества этого кредита: возможность немедленного кредитования и минимальные ограничения (по сравнению с кредитной линией). Основной недостаток - ограничения, налагаемые банком.
Кредит с платежом в рассрочку. Такой кредит требует ежемесячных выплат процентов и основной суммы ссуды. Когда сумма ссуда достигает определенного (небольшого) предела, можно получить возможность повторно финансироваться по более низкой процентной ставке. Преимущество этого вида ссуды заключается в том, что она обычно точно соответствует сезонным финансовым потребностям.

Ссудный процент. Ссудный процент по кредиту может оплачиваться как при наступлении срока платежа (обычный процент), так и авансом (дисконтирование ссуды). Если ссудный процент выплачивается авансом, сумма заемных средств уменьшается, а реальная (действительная) процентная ставка увеличивается.
Пример 8.3. Компания берет кредит в размере 30 000 ден. ед. при 16%-й годовой ставке и выплачивает ссуду спустя один год. Ссудный процент составит
30 000 0,16 = 4 800 ден. ед.
Реальная процентная ставка равна 16% (4 800 / 30 000). ¦
Банки заинтересованы давать деньги взаймы на условиях автоматически погашенных ссуд для удовлетворения потребностей циклического коммерческого бизнеса. Краткосрочные банковские кредиты - недорогой способ получить денежные средства для покрытия нужд, оборотного капитала в процессе циклической коммерческой деятельности.
Проценты по кредитам колеблются во времени в зависимости от состояния экономики, политики центрального банка. Кроме того, ставки возрастают для более рискованных заемщиков, а также по мелким ссудам из-за постоянных издержек.

Процентные ставки назначаются как простой, дисконтированный и заранее объявленный процент.

Простой процент. По кредиту с простым процентом заемщик получает номинальную сумму кредита, а затем при наступлении срока погашения выплачивает эту сумму плюс проценты за кредит:

П й Процент
Простои процент = . (8.1)
Сумма кредита
Если срок кредита меньше года, то фактическая процентная ставка будет отличаться от объявленной простой:
Фактическая ставка = 11 + ¦^ном I -1, (8.2) где гном - объявленная простая ставка, годовых; m - число периодов кредита в год.
Если по условиям кредита на счете должен оставаться несни- жаемый компенсационный остаток, то фактическая ставка будет выше объявленной:
, Номинальная ставка
Фактическая ставка = . (8.3)

- Доля остатка во всей сумме

Дисконтированный процент. По кредиту с дисконтированным процентом банк вычитает процент заранее, т.е. заемщик получает меньше номинальной суммы займа:

Дисконтированный = Процент (8 ^
процент Номинальная стоимость - Процент
Если срок займа меньше года, то фактическая ставка определяется по формуле
Фактическая L Процент.
= |1 + - | -1. (8.5)
ставка ^ Номинальная стоимость - Процент
При использовании компенсационного остатка
Фактическая Номинальная ставка
(86)

- Номинальная ставка - Доля остатка

Заранее объявленный процент. Рассчитывается на основе объявленной ставки, а затем добавляется к объявленной сумме, чтобы заемщик мог получить номинальный размер кредита. Процент выплачивается с первоначальной суммы полученных средств, хотя сумма долга ежемесячно гасится равными долями. Поэтому фактическая ставка выше объявленной приблизительно в 2 раза:

(8.7)
Фактическая
ставка
Процент
Полученная сумма / 2

Коммерческие финансовые займы (ссуды). Если банковский кредит недоступен, можно обратиться в финансовую компанию, которая предоставляет краткосрочные кредиты, но обычно назначает более высокую процентную ставку, чем в банке, и требует имущественного залога. Как правило, стоимость имущественного залога выше, чем остаток суммы долга, и может состоять из дебиторской задолженности товарно-материальных запасов и основных средств. Коммерческие кредитные финансовые компании финансируют также закупки партий промышленного оборудования. Часть предоставляемого ими финансирования иногда осуществляется за счет кредитования коммерческим банком по оптовым ставкам.
Коммерческие бумаги. Коммерческая бумага - краткосрочное, не имеющее специального обеспечения долговое обязательство со сроком погашения от 2 до 270 дней, выпускаемое компаниями- инвесторами, временно владеющими свободными денежными средствами. Коммерческая бумага может быть выпущена только в том случае, если компания обладает очень высоким рейтингом кредитоспособности. Поэтому процентная ставка здесь ниже, чем процентная ставка кредитного банка (обычно на полпроцента меньше ставки процента для первоклассных заемщиков). Коммерческая бумага продается со скидкой (ниже номинальной стоимости), с процентом, сразу вычитаемым кредитором из нарицательной стоимости данного коммерческого обязательства; однако компания платит полную номинальную стоимость. Коммерческая бумага может быть выпущена через посредника или непосредственно размещена через компанию-инвестора (посредником является компания, которая покупает ценные бумаги и затем продает их исходя из своих собственных товарно-материальных запасов, тогда как компания-инвестор - самостоятельная организация,
покупающая большие объемы ценных бумаг, например банки и страховые компании).
Преимущества коммерческой бумаги заключаются в том, что не требуется никакого обеспечения, процентная ставка ниже, чем процентная ставка, требуемая банками или финансовыми компаниями; дилер, занимающийся операциями с коммерческими бумагами, часто предлагает консалтинговые услуги. К недостаткам относится то, что она может быть выпущена только крупными и надежными компаниями, сделки с коммерческими бумагами являются безличными. Коммерческая бумага, как правило, подкрепляется банковским аккредитивом.
Пример 8.4. По балансовому отчету компании определить, высока ли стоимость коммерческой бумаги, выпущенной фирмой.
Активы, ден. ед.
Оборотные средства 540 000
Основные средства 800 000
Итого активов 1 340 000
Пассивы и акционерный капитал, ден. ед.
Краткосрочные обязательства:
Счет к оплате банкам 100 000
Коммерческие бумаги 650 000
Итого краткосрочных обязательств 750 000
Долгосрочные обязательства 260 000
Итого обязательств 1 010 000
Акционерный капитал 330 000
Итого обязательств и акционерного капитала 1 340 000
Стоимость коммерческих бумаг, выпущенных компанией, представляет собой высокий процент как от краткосрочных обязательств - 86,7% (650 000 / 750 000), так и от общих обязательств - 64,4% (650 000 / 1 010 000).
Поскольку банковские заемные средства минимальны, компания может прибегнуть к большим банковским займам и меньшему финансированию за счет коммерческих бумаг. В условиях стесненного денежного рынка для компании выгодно установить деловые отношения с банком.
Дебиторская задолженность. В краткосрочном финансировании можно использовать дебиторскую задолженность.
При ссудах под залог дебиторской задолженности она служит обеспечением и одновременно источником погашения ссуды.

Финансирование, основанное на дебиторской задолженности, используется, если:

клиенты имеют надежное финансовое положение;
доходы от продаж невысоки;
право собственности на товар переходит к покупателю при отгрузке.

Финансирование за счет дебиторской задолженности имеет ряд преимуществ, в частности не требует выпуска облигаций или акций для получения равномерного притока денежных средств. Недостатком является большой объем административных расходов по контролю за движением денежных средств на многих небольших счетах.
Дебиторская задолженность может финансироваться либо по соглашению факторинга, либо по договору о передаче прав (залоге) на дебиторскую задолженность.
Использование товарно-материальных запасов для финансирования. Финансирование за счет товарно-материальных запасов, которое обычно осуществляется, если компания полностью использовала возможности финансироваться за счет своей дебиторской задолженности, требует наличия пользующихся спросом на рынке, нескоропортящихся и стандартизированных товаров, которые имеют быстрый товарооборот и не подвержены скорому старению. Товарно-материальные запасы, являющиеся хорошим имущественным залогом, могут быть легко реализованы. Однако следует учитывать стабильность цен на товар и расходы по его реализации, прежде чем предпринять этот шаг.
На практике финансирование сырьевых материалов и готовых изделий составляет около 75% их стоимости; процентная ставка ориентировочно на 2-5 пунктов превышает ставку процента для первоклассных заемщиков.
Недостатки этого вида финансирования: высокая процентная ставка и ограничения, связанные с характером товарно-материальных запасов.
Финансирование за счет товарно-материальных запасов может осуществляться в виде изменяющегося (глобального) залога, складской расписки и расписки в получении имущества в доверительное управление. При изменяющемся залоге кредиторское обеспечение заключается преимущественно в совокупном товарно- материальном запасе, а не в его составных элементах. Даже если компания продает и пополняет свои запасы, процентное обеспечение доходов кредитора не приостанавливается. При пользовании складской распиской кредитор получает процент в товарно-
материальном запасе, содержащемся на складе общего пользования; постоянные расходы при таком договоре довольно высоки. Может быть также создан участок хранения, где владелец склада организует охраняемую зону непосредственно в месте расположения компании; компания имеет доступ к товарам, но должна постоянно за них отчитываться. По расписке в получении товара в доверительное управление (трастовая расписка) кредитор вступает в права владения товаром, но выдает товары компании для продажи от имени кредитора; по мере продажи товаров компания перечисляет денежные средства кредитору. Недостатком расписки в получении товара является то, что такая расписка должна выдаваться на конкретные позиции товара.
Гарантированное залоговым имуществом свидетельство, подтверждающее наличие залогового товарно-материального запаса, может быть выдано кредитору третьей стороной. Преимущество гарантированного залоговым имуществом свидетельства заключается в его гибкости; товар не обязательно должен быть изолирован или находиться во владении кредитора.
Финансирование за счет других активов. Прочие активы, помимо товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности, могут использоваться в качестве обеспечения при краткосрочных банковских займах. Возможными источниками финансирования служат: недвижимое имущество, завод и оборудование, денежные суммы возврата страхования жизни в случае отказа от полиса, а также ценные бумаги. Кредиторы также предоставляют ссуды под высокие проценты на рыночную стоимость облигаций или выдают займы под гарантии третьей стороны.
В табл. 8.1 представлена сводная характеристика основных особенностей источников краткосрочного финансирования.
Краткосрочное финансирование легче организовать, оно связано с меньшими затратами и является более гибким по сравнению с долгосрочным. Однако краткосрочное финансирование приводит к большей зависимости заемщика от колебаний процентной ставки, требует более частого повторного финансирования и связано с более ранними денежными платежами. Как правило, следует пользоваться краткосрочным финансированием для обеспечения дополнительного оборотного капитала, для финансирования активов на короткий срок или пользоваться им в качестве промежуточного финансирования по долгосрочным проектам. Долгосрочное финансирование больше подходит для финансирования долгосрочных активов или строительных проектов.

Вид финансирования	Источник	Затраты или условия	Особенности
А. Самопроизвольные источники. Счета к оплате	Поставщики	Никаких денежных затрат, но не исключена альтернативная стоимость проекта, если не пользоваться денежной скидкой за авансовый платеж. Компаниям следует пользоваться преимуществом предлагаемых скидок	Основной источник краткосрочного финансирования при обычной продолжительности от 0 до 120 дней
Накопленные расходы	Служащие и налоговые агентства	Никаких	Расходы понесенные, но еще не оплаченные (например, накопленная, подлежащая выплате, заработная плата, накопленные, подлежащие выплате налоги)
Б. Необеспеченные источники Банковские ссуды 1. Простой вексель, выписанный для уплаты по одной сделке	Коммерческие банки	Ставка для первоклассного заемщика плюс премия. Процентная ставка может быть фиксированна. Займы менее затратны, чем обеспеченные	Единовременно погашаемые займы для покрытия денежного дефицита, испытываемого в течение непродолжительного времени
2. Кредитные линии	Коммерческие банки	Ставка для первоклассного заемщика плюс премия. Процентная ставка может быть фиксированной или изменяемой. Обычно требуется компенсационный остаток. Кредитная линия должна периодически полностью погашаться	Согласованные лимиты займов для средств, требующихся сезонно

Вид финансирования	Источник	Затраты или условия	Особенности
Коммерческие бумаги	Коммерческие банки, страховые компании, другие финансовые организации и прочие компании	Немногим меньше, чем ставка для первоклассного заемщика	Необеспеченные, краткосрочные простые векселя финансово надежных компаний
В. Обеспеченные источники. Дебиторская задолженность в качестве имущественного залога 1. Залог	Коммерческие банки и финансовые компании	2-5% сверх ставки для первоклассного заемщика плюс комиссионные (обычно 2-3%). Низкие административные расходы. Суммы ссуд обычно составляют от 60 до 85%	Дебиторская задолженность квалифицированно подготовленной финансовой отчетности компании служит в качестве имущественного залога. После инкассирования оплачиваемых счетов заемщик перечисляет денежные средства кредитору. Покупателей не информируют о данном соглашении. С правом оборота, означающим, что риск неплатежей лежит на компании
Факторинг	Компании-факторы,	Обычно 2-3% скидка с номинальной стоимости передаваемых по факторингу дебиторской задолженности. Процент на сумму ссуды почти на 2% выше ставки для первоклассного заемщика. Процент на избыточные остатки, удерживаемые компанией-фактором, составляет около 0,5% в месяц. Расходы при факторинге выше, чем при залоге	Некоторые дебиторские задолженности продаются на основе скидок без права оборота на компанию. Покупателей уведомляют о соглашении. Компания-фактор предоставляет больше услуг, чем при залоге дебиторской задолженности

Товарно-материальные запасы в качестве имущественного залога 1. Изменяющийся залог	Коммерческие банки и коммерческие финансовые компании	Примерно 4% сверх ставки для первоклассного заемщика. Сумма ссуды составляет около 40% стоимости имущественного залога	Имущественный залог представляет собой постоянный товарно-материальный запас, состоящий из номенклатуры недорогих позиций
2. Расписка в получении имущества в доверительное управление (планирование по минимальному уровню цен)	Коммерческие банки и коммерческие финансовые компании	Примерно 3% сверх ставки для первоклассного заемщика. Сумма ссуды составляет от 80 до 100% стоимости имущественного залога	Имущественный залог представляет собой специфические товарно-материальные запасы, как правило, дорогостоящие. Имущественный залог находится в распоряжении заемщика. Заемщик перечисляет выручку кредитору по факту продажи товарно-материального запаса
3. Складская расписка	Коммерческие банки и коммерческие финансовые компании	Примерно 4% сверх ставки для первоклассного заемщика плюс около 2% на складские расходы. Сумма ссуды составляет около 80% стоимости имущественного залога	Имущественный залог в виде товарно-материального запаса контролируется кредитором. Компания, владеющая складом, где находятся товарноматериальные запасы, выписывает кредитору складскую расписку. Эта компания действует в качестве агента кредитора

Кратко охарактеризуем такие приёмы, как страхование, форвардные и фьючерсные контракты и операции РЕПО, позволяющие обеспечить предприятие необходимыми оборотными средствами и в определённой мере уменьшить риск финансово-хозяйственной деятельности при принятии решений финансового характера, имеющих отношение к будущему.

Страхование. Существует два вида страхования: обязательное и необязательное. Первое предусмотрено законодательством, и расходы по нему списываются на себестоимость продукции. Второй вид страхования носит добровольный характер, а необходимость и целесообразность его применения определяется степенью риска, ассоциируемого с данной операцией.

Форвардные и фьючерсные контракты - наиболее распространённые приёмы хеджирования. Они представляют собой ценные бумаги и обращаются на фондовых биржах.

Одной из разновидностей форвардных контрактов выступают фьючерсы. В сравнении с форвардными контрактами фьючерсы имеют ряд отличительных черт:

Форвардный контракт "привязан" к точной дате, а фьючерс - к месяцу исполнения;

Участников операций обычно много, поэтому продавцы и покупатели не привязаны друг к другу;

Фьючерсы свободно обращаются на фондовых биржах;

Изменение цен по товарам и финансовым инструментам, указанным в контрактах, осуществляется ежедневно в течении всего периода до момента их исполнения.

Операции РЕПО - представляют собой договоры об обратном выкупе ценных бумаг. Прямая операция РЕПО предусматривает, что одна из сторон продаёт другой пакет ценных бумаг с обязательством купить его обратно по заранее оговорённой цене. Обратная покупка осуществляется по цене, превышающей первоначальную цену. Операции РЕПО проводится в основном с государственными ценными бумагами и относятся к краткосрочным операциям - от нескольких дней до нескольких месяцев.

8.Структура и цена капитала: основные понятия.

Капитал - общая величина средств в денежной, материальной и нематериальной формах, имеющих денежную оценку, вложенных в активы предприятия.

В результате вложения капитала формируется основной и оборотный капитал, представленный в активе баланса. В процессе функционирования основной капитал выступает главным образом в форме внеоборотных активов, а оборотный капитал - в форме оборотных активов.

По форме вложения различают предпринимательский и ссудный капитал. Предпринимательский капитал авансируют в реальные (материальные), нематериальные и финансовые активы предприятия в целях извлечения прибыли и получения права на его управление.

Ссудный капитал - это денежный капитал, предоставленный в кредит на условиях возвратности и платности сторонними юридическими лицами и гражданами. В отличие от предпринимательского ссудный капитал не вкладывается в предприятие, а передается заимодавцем заемщику во временное пользование с целью получения процентного дохода. Ссудный капитал выступает на кредитном рынке как товар, а его ценой является процент.

Цена собственного капитала - сумма дивидендов по акциям для акционерного капитала или сумма прибыли, выплаченная по паевым вкладам, и связанных с ними расходов.

Цена заемного капитала - сумма процентов, уплаченных за кредит или облигационный заем, и связанных с ними затрат. Стоимость капитала выражается его доходностью, необходимой для различных типов финансирования предприятия - внутреннего или внешнего.

Общая стоимость капитала - средняя взвешенная величина индивидуальных стоимостей его отдельных элементов.

Т.о., капитал выражает источники средств предприятия (пассивы), вкладываемые в его активы и приносящие доход в форме прибыли.

Структура капитала и ее оптимизация.

Структура капитала (СК) является одной из ключевых и самых сложных в финансовом менеджменте.

При формировании СК необходимо установить, какие источники финансирования активов в наибольшей степени максимизируют стоимость (цену) компании. На практике под структурой капитала понимают соотношение между всеми собственными и заемными источниками средств, т.е. его финансовую структуру.

Финансовая структура (ФС) подразумевает способ финансирования производственно-коммерческой деятельности предприятия. Любая компания может финансировать свои активы четырьмя основными методами:

1. за счет собственных доходов (выручка нетто от реализации продукции (работ, услуг) и доходов от вне реализационных операций;

2. через эмиссию акций;

3. посредством привлечения кредитов и займов с финансового рынка;

4. комбинированным, смешанным, способом

В соответствии со стандартами бухучета под финансовой структурой капитала следует понимать удельный вес собственного капитала, долгосрочных и краткосрочных обязательств (включая кредиторскую задолженность) в общем объеме пассива баланса.

Для определения общего размера мобилизованного капитала используют частый показатель - объем капитализации, который численно равен сумме акционерного капитала и долгосрочных обязательств.

Соотношение между отдельными элементами объема капитализации является капитализированной структурой капитала.

Компания, привлекающая капитал только через эмиссию обыкновенных акций, имеет упрощенную структуру капитала.

Предприятия, которые значительную часть своих пассивов образуют за счет заемных средств (банковских кредитов и облигационных займов), имеют более сложную структуру. В процессе оценки инвестиционной привлекательности такие предприятия получают более низкий кредитный рейтинг, чем компании использующие собственные средства.

Собственные и заемные источники средства различают по раду параметров. Собственный капитал предоставляет владельцу право на прямое участие в управлении делами акционерной компании, получение части чистой прибыли в форме дивиденда. Однако не определены сроки возврата вложенного капитала и отсутствуют льготы по налогу на прибыль.

Заемный капитал дает право на первоочередное получение процентов по кредитам и облигационным займам. Срок кредита или займа зафиксирован в кредитном договоре с банком или в проспекте эмиссии облигаций. Владелец заемного капитала получает также право на налоговую экономию, поскольку проценты по кредитам и займам выплачивают из прибыли от продаж до налогообложения.

Т.о., структура капитала оказывает непосредственное влияние на финансовые результаты хозяйственной деятельности предприятия. Соотношение между собственным и заемным капиталом служит одним из важных аналитических показателей, который показывает степень риска инвестирования.

Современная практика финансового менеджмента предлагает большое разнообразие специальных приемов и инструментов краткосрочного финансирования. Они позволяют не только обеспечить предприятие необходимыми оборотными средствами, но и в определенной мере уменьшить риск финансово-хозяйственной деятельности, связанный, в частности, с принятием решений в будущем. К таким инструментам относятся: страхование, форвардные и фьючерсные контракты и опционы.

Страхование. Безрисковых операций в бизнесе практически не существует. Большинству операций коммерческого и финансового характера присуща та или иная степень риска. Операция (сделка) называется рискованной, если ее результат не полностью известен в момент заключения сделки.

Любая схема управления финансами, позволяющая исключить или минимизировать степень риска, обусловленного неблагоприятными для продавца или покупателя изменениями рыночных цен на товары, называется хеджированием. Среди наиболее популярных методов хеджирования страхование, форвардные и фьючерсные контракты, опционы и др.

Существует два вида страхования: обязательное и необязательное. Первое предусмотрено законодательством, и расходы по нему списываются на себестоимость продукции. Второй вид страхования носит добровольный характер, а необходимость и целесообразность его применения определяются степенью риска, ассоциируемого с данной операцией. В финансовых операциях риск учитывается в норме дохода – чем выше степень риска, тем выше норма дохода.

Форвардные и фьючерсные контракты – наиболее распространенные приемы хеджирования. Они представляют собой ценные бумаги и обращаются на фондовых биржах.

Форвардный контракт, как и его наиболее распространенная разновидность фьючерс, представляет собой соглашение о купле-продаже товара или финансового инструмента с поставкой и расчетом в будущем. Согласно контракту продавец обязан поставить в определенное место и срок определенное количество товара или финансовых инструментов. После доставки товара покупатель обязан заплатить заранее (в момент заключения контракта) обусловленную цену. Некоторые виды контрактов, являясь ценными бумагами, могут неоднократно перепродаваться на бирже вплоть до определенного срока их исполнения. Чтобы гарантировать исполнение контракта, требуется внесение обеспечения наличными или их эквивалентом в виде ликвидных ценных бумаг. Сумма, необходимая на ведение торговли фьючерсами, составляет обычно 8-15% общей стоимости товара, поставляемого по контракту. Эти средства представляют собой гарантийное обеспечение обязательств и возвращаются после исполнения контракта или закрытия позиции.Разница между форвардными и фьючерсными контрактами заключается в том, что форвардный контракт заключается с целю заключения реальной сделки, а фьючерсу характерна некоторая спекулятивность, важна не покупка или продажа некоторого актива, а получение выигрыша от разницы цен; форвардный контракт привязан к точной дате, а фьючерс к месяцу исполнения.

Фьючерсная торговля в достаточной степени является рискованным мероприятием, поэтому чаще всего в ней участвуют партнеры, работающие друг с другом в течение многих лет и в определенной степени доверяющие друг другу. Наибольшее распространение фьючерсные контракты получили в торговле сельскохозяйственной продукцией, металлом, нефтепродуктами и финансовыми инструментами.

В известном смысле опционы представляют собой развитие идеи фьючерсов. Но в отличие от них, опционы не предусматривают обязательность сделки, что дает при неблагоприятных условиях возможность ограничить величину потерь. У опционов существует возможность не исполнения этой сделки.

Таким образом, опцион– этоправо, но необязанность купить или продать финансовые активы по заранее оговоренной цене, в заранее определенный срок.

Опцион представляет собой контракт, заключенный между двумя сторонами, одна из которых выписывает опцион, а вторая приобретает его и получает тем самым право в течение оговоренного в условиях опциона срока:

1) Исполнить контракт

2) Отказаться от исполнения контракта

3) Продать контракт другому лицу до истечения срока его действия.

Опцион, дающий право купить носит название – кол-опциона. Опцион, дающий право продать носит название – пут-опциона.

Опционы подразделяют на два типа по срокам исполнения: европейский и американский. Европейский опцион исполняется только на определенную будущую дату, американскийопцион может быть исполнен в течение всего периода до указанной в нем даты, включая эту дату.

Сумма, уплачиваемая покупателем опциона продавцу, называется ценой опциона, эта сумма не возвращается независимо от того, будет исполнен опцион или нет. Цена базисного актива, указанная в опционе, по которой можно купить или продать актив, называется ценой исполнения.

Операция РЕПО – это договор о заимствовании ценных бумаг под гарантию денежных средств или заимствовании средств под ценные бумаги. Иначе – договор об обратном выкупе ценных бумаг.

Прямая операция РЕПО предусматривает, что одна из сторон продает другой пакет ценных бумаг с обязательством купить его обратно по заранее оговоренной цене. Обратная покупка осуществляется по цене, превышающей первоначальную цену. Разница между ценами, отражающая доходность операции, выражается в процентах годовых и называется ставкой РЕПО. Назначение прямой операции РЕПО – привлечь необходимые финансовые ресурсы.

Обратная операция РЕПО – предусматривает покупку пакета с обязательством продать его обратно, назначение такой операции – разместить временно свободные финансовые ресурсы.

Экономический смысл операции очевиден – одна сторона получает необходимые ей в срочном порядке денежные ресурсы, вторая восполняет временный недостаток в ценных бумагах, а так же получает проценты за предоставленные денежные ресурсы.

Подобные операции на российском фондовом рынке развиты пока достаточно слабо.

Под финансированием понимается процесс образования капитала организации во всех его формах. Финансирование организации - это совокупность форм и методов, принципов и условий финансового обеспечения простого и расширенного воспроизводства.

Краткосрочное финансирование направлено, в основном, на пополнение оборотного капитала с целью бесперебойного обеспечения производственного процесса и предоставляется на срок менее одного года. Краткосрочное финансирование обладает рядом преимуществ: оно является менее затратным и гибким источником финансирования.

Краткосрочные источники формирования деятельности организации в рыночной экономике многообразны, что обуславливает необходимость определения содержания источников и их классификации. В качестве основы для исследования проблемы краткосрочного финансирования примем классификацию, согласно которой все источники краткосрочного финансирования можно разделить на две основные группы: собственные и заемные.

К собственным источникам краткосрочного финансирования относятся: нераспределенная прибыль; амортизационные отчисления; страховые возмещения убытков, вызванных потерей имущества; средства от продажи основных средств и иммобилизация излишков оборотных средств; средства от реализации нематериальных активов, кредиторская задолженность.

Из собственных источников краткосрочного финансирования главным является нераспределенная прибыль.

Прибыль - это результат предшествующей деятельности организации и в общем виде представляет собой превышение доходов над расходами, осуществленными в процессе финансово-хозяйственной деятельности. Чистая прибыль - это прибыль, остающаяся в распоряжении организации после уплаты всех налогов и сборов.

Величина чистой прибыли зависит от следующих факторов:

объема реализации продукции;

цены единицы продукции;

себестоимости единицы продукции;

выбранной учетной политики (например, применение ускоренной амортизации, применение методики ЛИФО или ФИФО).

Нераспределенная прибыль - часть чистой прибыли, не распределенная между владельцами, направленная на накопление имущества коммерческой организации. Наличие нераспределенной прибыли зависит от прибыльности акционерного общества и коэффициента дивидендных выплат. Коэффициент выплаты дивидендов характеризует принятую организацией дивидендную политику.

Сумма нераспределенной прибыли, оставшейся в организации в год t, (RE t) определяется по формуле Лихачева О. Н. Финансовое планирование на предприятии. Учебно-практическое пособие. М.: ТК Велби, Издательство Проспект, 2003, с. 53.:

RE t = PN (1-d t), (1.2.1)

где PN - чистая прибыль;

d t - коэффициент выплаты дивидендов.

Сумма нераспределенной прибыли, которой может распоряжаться коммерческая организация, определяется следующим образом:

TRE 1 = TRE t-1 + TRE t ,

Где TRE t - сумма накопленной нераспределенной прибыли на момент t;

TRE t-1 - сумма накопленной нераспределенной прибыли на момент t-1.

Компания, регулярно выплачиваемая дивиденды по акциям, может в значительной степени повысить капитализацию и инвестиционную привлекательность для инвесторов. Вследствие этого появляется стабильный собственный долгосрочный источник финансирования путем акционирования.

Вторым крупным и наиболее стабильным источником финансирования являются амортизационные отчисления. В России в связи с низкой инвестиционной активностью организаций значительная часть амортизационных отчислений направляется на пополнение оборотного капитала (активов). Амортизационные отчисления предназначены для восстановления основных средств и нематериальных активов, поэтому он должен использоваться как долгосрочный источник финансирования.

Амортизация - способ возмещения капитала, затраченного на создание и приобретение амортизируемых активов путем постепенного перенесения стоимости основных средств и нематериальных активов на производимую продукцию. Лихачева О. Н. Финансовое планирование на предприятии. Учебно-практическое пособие. М.: ТК Велби, Издательство Проспект, 2003, с. 54.

Следовательно, амортизационные отчисления относятся на затраты коммерческой организации путем износа основных средств и нематериальных активов и поступают на расчетные счета и в кассу в составе денежных средств за реализованную продукцию.

Амортизация должна начисляться до полного переноса первоначальной стоимости основных средств и нематериальных активов на себестоимость производимой продукции. По истечении амортизационного периода процесс начисления амортизации прекращается. В отличие от прибыли, данный источник не зависит от финансовых результатов деятельности организации. Величина начисленной амортизации зависит не только от первоначальной стоимости объекта амортизации и нормы амортизации, определяемой нормативными документами, но и от выбранной амортизационной стратегии, которая, в свою очередь, зависит от применяемого метода начисления амортизации.

Выбор стратегии амортизации во многом определяется ориентацией предприятия на тот или иной источник внутреннего финансирования. Например, если степень износа основных фондов предприятия велика, а их стоимость незначительна, то в этих условиях амортизация как источник внутреннего финансирования предприятия не играет существенной роли.

При ориентации предприятия на инновационные технологии используется современное технологическое оборудование, стоимость которого значительна. В этих условиях амортизация может стать весомым источником внутреннего финансирования предприятия.

В промышленно развитых странах используются различные методы начисления амортизации, включая равномерный, ускоренный и замедленный. До перехода на рыночные методы хозяйствования российские предприятия использовали только равномерный метод начисления амортизации. В настоящее время законодательство Российской Федерации (постановление Правительства РФ «Об использовании механизма ускоренной амортизации и переоценке основных фондов» от 19.08.94 (в ред. 24.06.98) №967) организациям предоставляется право применять механизм ускоренной амортизации активной части производственных фондов в целях создания условий для развития высокотехнологичных отраслей экономики и внедрения эффективных машин и оборудования. Максимальный размер коэффициента ускорения равен двум. Сергеев И.В. и др. Организация и финансирование инвестиций. Уч. пособие М.: Финансы и статистика, 2002, с. 94.

Фактическая ценность нелинейного (ускоренного) метода амортизации для коммерческой организации -- отсрочка погашения обязательств по налогу на прибыль, поскольку в первые годы эксплуатации оборудования значительная часть выручки направляется на формирование амортизационных отчислений, а не прибыли. Отложенный налог означает беспроцентный заем на неопределенный срок, предоставляемый налогоплательщику.

Равномерный метод начисления амортизации предполагает использование единых норм амортизационных отчислений, которые устанавливаются в процентах к первоначальной стоимости основных фондов. Нормы амортизационных отчислений могут корректироваться в сторону увеличения в зависимости от отклонений фактических условий эксплуатации основных фондов, принятых при установлении нормы амортизации.

При использовании равномерного метода начисления амортизации годовая сумма амортизационных отчислений предприятия А рассчитывается по формуле Баранов В. В. Финансовый менеджмент: Механизмы финансового управления предприятиями в традиционных и наукоемких отраслях. Учебное пособие. М.: Дело, 2002, с. 135.:

А = ? а i * K i /100, (1.2.2.)

где i - номенклатура основных фондов, используемых организацией (i= 1,…., I);

а i - норма амортизации по i-й позиции номенклатуры основных фондов, %;

К i - первоначальная (восстановительная) стоимость основных фондов по i-й позиции номенклатуры, руб.

Положением по бухгалтерскому учету «Учет основных средств» ПБУ 6/01 установлены следующие способы начисления амортизационных отчислений:

линейный способ;

способ уменьшаемого остатка;

способ списания стоимости по сумме чисел лет срока полезного использования;

способ списания стоимости пропорционально объему продукции.

При линейном способе годовая сумма начисления амортизационных отчислений определяется исходя из первоначальной стоимости объекта основных фондов и нормы амортизации, исчисленной исходя из срока полезного использования этого объекта.

При способе уменьшаемого остатка амортизационные отчисления рассчитываются исходя из остаточной стоимости объекта основных фондов на начало отчетного года, нормы амортизации, исчисленной с учетом срока полезного использования этого объекта. Семенов С. К. О финансировании за счет амортизации. Финансовый бизнес, № 4, 2003.

При способе списания стоимости пропорционально сумме чисел лет срока полезного использования объекта амортизационные отчисления исчисляются исходя из первоначальной стоимости объекта основных фондов и соотношения, в числителе которого число лет, остающихся до конца срока полезного использования объекта, а в знаменателе - сумма чисел лет срока полезного использования объекта.

В течение отчетного года амортизационные отчисления по объектам основных средств начисляются ежемесячно независимо от применяемого способа начисления в размере 1/12 годовой суммы.

При способе списания стоимости пропорционально объему продукции амортизационные отчисления начисляются исходя из натурального показателя объема продукции в отчетном периоде и соотношения первоначальной стоимости объекта основных фондов и предполагаемого объема продукции за весь срок полезного использования объекта основных фондов.

Для целей налогового учета начисления амортизации на объекты основных средств осуществляется с применением линейного или нелинейного (ускоренного) методов в зависимости от срока полезного использования объекта - принадлежности к определенной амортизационной группе (ст. 259 Налогового кодекса РФ).

К основным средствам со сроком полезного использования свыше 20 лет (8-10 группы) применяется исключительно линейный метод начисления амортизации. К основным средствам со сроком полезного использования до 20 лет (1-7 амортизационные группы) возможно применять как линейный, так и нелинейный метод начисления амортизации. Перечень групп основных средств приведен в постановлении Правительства РФ от 1 января 2002 г. № 1 «О классификации основных средств, включаемых в амортизационные группы».

При применении нелинейного метода начисления амортизации амортизационные отчисления будут рассчитываться как произведение остаточной стоимости объекта амортизации и нормы амортизации. При этом норма амортизации определяется по формуле: К=(2/n)*100%, где n - срок полезного использования данного объекта амортизируемого имущества, выраженная в месяцах или годах.

При этом с месяца, следующего за месяцем, в котором остаточная стоимость объекта амортизируемого имущества достигнет 20 процентов от первоначальной (восстановительной) стоимости этого объекта, амортизация по нему исчисляется в следующем порядке:

остаточная стоимость объекта амортизируемого имущества в целях начисления амортизации фиксируется как его базовая стоимость при дальнейших расчетах;

сумму начисленной за 1 месяц амортизации в отношении данного объекта амортизируемого имущества определяется путем деления базовой стоимости данного объекта на количество месяцев, оставшихся до истечения срока полезного использования данного объекта.

Посредством амортизации также погашается стоимость нематериальных активов Ранее по Положению о составе затрат амортизация по нематериальным активам учитывалась в составе прочих расходов. Начиная с 1 января 2002 г. в состав сумм начисленной амортизации включаются расходы на амортизацию основных средств и нематериальных активов.

Для целей бухгалтерского учета амортизация нематериальных активов начисляется одним из следующих способов (ПБУ 14/2000 «Учет нематериальных активов»): a)линейным; b) уменьшаемого остатка; c) пропорционально объему продукции.

Для целей налогообложения существует два метода начисления амортизации: линейный и нелинейный (ст. 259 Налогового кодекса РФ).

Сумма амортизации рассчитывается исходя из срока полезного использования нематериального актива, который равен: времени действия патента, свидетельства и т.п.; предполагаемому периоду использования нематериального актива, в течение которого организация может получать от него доход; количеству продукции, которое организация собирается получить в результате использования нематериального актива (п. 17 ПБУ 14/2000). Если срок полезного использования нематериального актива определить невозможно, то для целей бухгалтерского учета он равняется 20 годам, а для ее налогообложения -- 10 годам. Однако он не может превышать срок деятельности организации.

Для российской экономики характерно сокращение объема таких традиционных источников финансирования, как амортизация и прибыль. Баранов В. В. Финансовый менеджмент: Механизмы финансового управления предприятиями в традиционных и наукоемких отраслях. Учебное пособие. М.: Дело, 2002, с. 140.

Кредиторская задолженность представляет собой один из основных источников финансирования текущей деятельности. Ковалев В. В., Ковалев В. В. Финансы предприятий. Учебное пособие. М.: ТК Велби, 2003, с. 177. Кредиторская задолженность - это средства, не принадлежащие коммерческой организации, но временно находящиеся в ее обороте.

Она возникает в связи с особенностью расчетов и включает Лихачева О. Н. Финансовое планирование на предприятии. Учебно-практическое пособие. М.: ТК Велби, Издательство Проспект, 2003, с. 88.:

Задолженность перед поставщиками и подрядчиками;

Задолженность перед кредиторами, которым организация выдала векселя;

Задолженность перед дочерними и зависимыми обществами;

Задолженность перед бюджетом;

Задолженность по единому социальному налогу и по обязательному страхованию от несчастных случаев и профессиональных заболеваний на производстве;

Начисленную, но еще не выплаченную работникам заработную плату;

Авансы, полученные под предстоящую поставку продукции, выполнение работ и оказание услуг;

Прочие задолженности;

Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов - это задолженность организации по дивидендам и процентам, которые уже начислены, но еще не выплачены;

Доходы будущих периодов - доходы будущих периодов, но полученные уже в этом году;

Резервы предстоящих расходов.

Определенные суммы кредиторской задолженности организация может запланировать заранее. Речь идет об устойчивых пассивах -- средствах, не принадлежащих организации, но постоянно находящихся в ее обороте и используемых для финансирования ее текущей деятельности. К устойчивым пассивам относятся: минимальная переходящая задолженность по оплате труда; задолженность в бюджет и во внебюджетные фонды; минимальная задолженность резервам на покрытие предстоящих расходов и платежей; задолженность поставщикам по неотфактурованным поставкам и акцептованным расчетным документам, срок оплаты которых не наступил; задолженность заказчикам по авансам и частичной оплате продукции. Минимальная постоянная величина устойчивых пассивов всегда находится в распоряжении организации и является бесплатным источником финансирования.

Основная доля потребности в финансировании (около 90%) покрывается за счет собственных источников. Однако привлечение средств из внешних источников существенно расширяет возможности организации. В последние годы наблюдается тенденция к снижению доли собственных источников в пользу заемных средств.

К традиционным заемным источникам краткосрочного финансирования относятся:

банковский кредит;

коммерческий кредит;

вексельное обращение.

Банковское кредитование -- самый распространенный способ привлечения заемного капитала для обеспечения деятельности и развития организации.

Кредитование коммерческой организации в банке осуществляется с соблюдением следующих основных принципов: возвратности, платности, срочности и обеспеченности.

Принцип возвратности кредита означает, что кредит подлежит возврату или погашению заемщиком в полном объеме. Возвратность, как принцип кредитования, реально проявляется в определении конкретного источника погашения кредита и юридическом оформлении прав банка на его использование. Источником погашения кредитов у предприятий и организаций может быть выручка от реализации продукции и другого имущества, принадлежащего данному предприятию.

Принцип срочности кредита отражает необходимость его возврата не в любое приемлемое для заемщика время, а в точно определенный срок, зафиксированный в кредитном договоре или заменяющем его документе. Сроки кредитования должны устанавливаться с учетом характера, сроков проведения кредитуемых мероприятий и формирования реальных источников их погашения. Сроки кредитования могут определяться как конкретной датой, так и наступлением определенных событий (кредит с открытым сроком).

Принцип платности кредита означает, что за предоставление кредитных ресурсов во временное пользование банк взимает с заемщика определенную плату, которая обеспечивает возмещение его затрат по привлеченным ресурсам, затрат на содержание самого банка и формирование банковской прибыли. Практическое выражение рассматриваемый принцип находит в процессе установления величины банковского процента.

Ставка (или норма) ссудного процента зависит от целого ряда факторов, в т. ч. чисто конъюнктурного характера:

цикличность развития экономики (на стадии спада ссудный процент, как правило, увеличивается, на стадии быстрого подъема - снижается);

темпов инфляционного процесса (которые на практике даже несколько отстают от темпов ссудного процента);

эффективности государственного кредитного регулирования, осуществляемого через учетную политику Центрального Банка в процессе кредитования им коммерческих банков;

ситуации на международном кредитном рынке;

динамики денежных накоплений физических и юридических лиц (при их сокращении ссудный процент, как правило, увеличивается);

динамики производства и обращения, определяющей потребности в кредитных ресурсах соответствующих категорий потенциальных заемщиков;

сезонности производства (например, в России ставка ссудного процента традиционно повышается в августе - сентябре, что связано с необходимостью предоставления аграрных кредитов и кредитов для завоза товаров на Крайний Север);

соотношения между размерами кредитов, предоставляемых государством, и его задолженностью (ссудный процент стабильно растет при увеличении внутреннего государственного долга).

Размер процентной ставки устанавливается соглашением сторон и фиксируется в кредитном договоре. При определении ставки по кредиту необходимо учитывать также и срок, форму, размер, обеспеченность кредита, направление использования кредита, вид деятельности заемщика, а также стоимость привлеченных средств для банка, характер отношений между кредитором и заемщиком и др.

Таблица 1.2.1.

Средневзвешенная ставка по рублевым кредитам юридическим лицам Для составления таблицы использованы данные ЦБ РФ. www.cbr.ru

Средневзвешенная ставка по рублевым кредитам юридическим лицам сроком до 1 года в 2003 г. составила 13,0 %.

Рисунок 1.2.1. Динамика средневзвешенной ставки по рублевым кредитам, предоставленным юридическим лицам на срок до одного года.

В настоящее время сохраняется тенденция по снижению стоимости банковских кредитов.

Принцип обеспеченности кредита выражает необходимость обеспечения защиты имущественных интересов кредитора при возможном нарушении заемщиком принятых на себя обязательств.

Ведущую роль в обеспечении возвратности кредита играют залоговые операции, так как являются одним из наиболее действенных способов, побуждающих заемщика выполнить свои обязательства по кредитному договору. Под залогом в гражданском праве понимается право кредитора (залогодержателя) получать возмещение из стоимости заложенного имущества приоритетно перед другими кредиторами. Предметом залога может быть всякое имущество или имущественные права, за исключением: имущества, изъятого из оборота, требований, неразрывно связанных с личностью кредитора (алименты, требования о возмещении вреда жизни и здоровью) и иных прав, уступка которых другому лицу запрещена законом.

В качестве обеспечения также принимается поручительство. По договору поручительства поручитель обязывается перед кредитором другого лица отвечать за исполнение последнего его обязательства полностью или частично. Должник и поручитель отвечают перед банком-кредитором солидарно. Кредитор вправе требовать исполнения договора как от всех должников, так и от любого из них в отдельности. Поручитель отвечает в том же объеме, что и должник, включая уплату процентов, судебные издержки и другие убытки кредитора, вызванные неисполнением обязательства должником.

Банковская гарантия, являясь средством обеспечения погашения кредитных обязательств, довольно удобна. В соответствии с Гражданским кодексом РФ в качестве банковской гарантии банк, иное кредитное учреждение или страховая организация (гарант) дают по просьбе другого лица (принципала) письменное обязательство уплатить кредитору принципала (бенефициару) денежную сумму по предъявлении бенефициаром письменного требования об ее уплате. За выдачу банковской гарантии принципал уплачивает гаранту вознаграждение.

Банковская гарантия характеризуется следующим:

Обязательство гаранта не зависит от того основного обязательства, в обеспечение которого она выдана.

Гарантия не может быть отозвана гарантом.

Право требования к гаранту не может быть передано другому лицу (если в договоре нет иного).

Гарантия вступает в силу со дня выдачи.

Гарантия выдается на определенный срок.

Обязательство гаранта ограничивается суммой, на которую выдана гарантия.

Наряду с вышеперечисленными формами обеспечения выполнения обязательств по погашению кредита применяются также: неустойка, удержание имущества должника, задаток и аванс, страхование ответственности за непогашение кредита и т. д.

В соответствии с Положением ЦБ РФ от 31.08.98 № 54-П «О порядке предоставления (размещения) кредитными организациями денежных средств и их возврата (погашения)» (в ред. Положения, утв. ЦБ РФ 27.07.2001 № 144-П), кредит может выдаваться одним из следующих способов:

в разовом порядке;

в форме кредитной линии;

кредитованием банком банковского счета клиента-заемщика (при недостаточности или отсутствии на нем денежных средств) и оплаты расчетных документов с банковского счета клиента-заемщика, если условиями договора банковского счета предусмотрено проведение указанной операции (в форме овердрафта);

в форме консорциального кредита;

и др. способами, не противоречащими действующему законодательству и Положению.

При разовом способе выдачи кредита банк открывает предприятию специальный ссудный счет и перечисляет на него оговоренную кредитным договором денежную сумму.

Кредитная линия - разновидность кредитования, при которой ссуда предоставляется заемщику в заранее оговоренных пределах по мере возникновения потребности в денежных суммах в течение всего срока договора.

Основными видами кредитных линий являются линии с лимитом задолженности и с лимитом выдачи.

В первом случае заемщик использует лимит по своему усмотрению исходя из своего платежного календаря. То есть, когда имеется необходимость получения ресурсов, он запрашивает их в банке по кредитной линии, а когда появляется избыток ресурсов, направляет их на погашение задолженности по кредитной линии. Например, организация заключает с банком договор об открытии кредитной линии с лимитом задолженности 10 млн. рублей на срок один год. Это означает, что заемщик может взять 10 млн. рублей целиком или по частям, вернуть банку 10 млн. рублей, снова взять и так далее до окончания срока действия договора без ограничения количества подобных траншей. Все зависит от того, когда организации нужны деньги.

При открытии кредитной линии с лимитом выдачи заемщик получает кредит частями в пределах установленного лимита. При этом погашенная часть кредита не увеличивает свободный лимит кредитования. Такой вид кредитования используется при финансировании различных проектов, рассчитанных согласно бизнес-планам, сметам. Например, для компании открывается кредитная линия с лимитом выдачи 30 млн. рублей. Это означает, что она может брать денежные средства траншами на любые сроки в рамках договора, но сумма выплат не должна превышать 30 млн. рублей (например, шесть месячных траншей по 5 млн. рублей).

Кредитные линии с лимитом выдачи используют компании, которые финансируют конкретные сделки, если сроки вложения средств по ней связаны какими-либо условиями и значительно удалены друг от друга во времени. Если сделки появляется периодически, а финансовые потоки компании позволяют пользоваться кредитными ресурсами время от времени, то используется линия с лимитом задолженности. Правда, она более затратна для клиента, потому что банк вынужден резервировать средства в размере средств в размере свободного остатка. Это деньги, которые не перечислены клиенту в рамках договора, но могут быть получены им в любой момент. Некоторые банки устанавливают дополнительную плату в процентах от суммы свободного остатка.

Кредитные линии можно открывать как в рублях, так и в валюте. Год назад наметилась тенденция в сторону рублевых кредитных линий. Для организаций, работающих на внутреннем рынке, это выгодно еще и потому, что для них исключаются затраты, связанные с конвертацией валют. Средние процентные ставки, установленные в банках, - от 15% годовых по рублевым кредитным линиям, от 12% годовых - по кредитам в валюте. Осадшая О. Кредитная линия - привычка занимать. Финанс, № 12, 2004, с. 19.

Открывая кредитную линию для компании, банк может установить две процентные ставки. Первая - за ту часть кредитной линии, которая будет использована. Вторая - более низкая - за неиспользуемые деньги - те, что банк зарезервировал для организации. Размер первой ставки обусловлен длительностью каждого транша кредитной линии, ведь нередко компании для облегчения процентного бремени обязуются брать денежные средства на срок не более определенного количества дней. На деле банк не устанавливает две ставки, а в процентную ставку включает комиссию за обязательство. Для заемщика процентная ставка по рублевому кредиту увеличивается примерно на 1-1,5 процентных пункта.

Порядок начисления и уплаты процентов по кредитной линии стандартен. Проценты начисляются на текущую задолженность и уплачиваются, как правило, ежемесячно. Проценты за неиспользуемый лимит кредитной линии рассчитываются по факту и платятся в конце оговоренного в договоре срока.

Кредитная линия позволяет организовать равномерное поступление средств для оплаты приобретаемых товаров, работ, услуг, избавить от возникновения чрезмерной кредиторской задолженности, урегулировать его отношения с поставщиками и в целом повысить эффективность хозяйственной деятельности.

Кредит по овердрафту предоставляет собой форму краткосрочного кредитования совокупной потребности клиента в денежных средствах при их недостатке для осуществления текущих платежей. В то же время он имеет ряд специфических черт.

При овердрафте расчетный (текущий, корреспондентский) счет клиента не только сохраняется, но и на нем разрешается иметь дебетовое сальдо. Клиент имеет право проводить платежи сверх своих остатков и поступлений. Сроки овердрафта фиксируются в договоре и обычно не превышают 10-15 дней. При нарушении срочности предусматривается перевод задолженности в разряд обыкновенных ссуд с одновременным оформлением кредитного договора. Процент по овердрафту начисляется ежедневно на непогашенный остаток, и клиент платит только за фактически использованные им суммы.

Овердрафт - наиболее гибкий механизм кредитования и в российской практике практически единственный вид необеспеченного кредита, так как его погашение идет автоматически за счет поступающих на расчетный счет клиента-заемщика средств.

С 2003 года наблюдается стабильный рост объемов рублевых кредитов, предоставленных предприятиям и организациям. Объем предоставленных российскими банками рублевых кредитов предприятиям и организациям на срок до 1 года на 1 марта 2004 г. составляет 1 128,57 млрд. руб., увеличившись за февраль на 38,94 млрд. руб., или 3,5%. Месяцем ранее рост составил 9,16 млрд. руб., или 0,8%. По сравнению с 1 марта 2003 г. рост составил 290,37 млрд. руб., или 25,7%. По срокам кредиты, предоставленные предприятиям и организациям в рублях, распределены следующим образом: основная доля (в среднем 42,44% за период 01.01.03 - 01.03.04) приходится на кредиты со сроком погашения от 181 дня до 1 года; 28,65% приходится на кредиты со сроком погашения до 30 дней; 18,10% - кредиты со сроком погашения от 91 до 180 дней и 10,82% приходится на кредиты со сроком погашения от 31 до 90 дней.

Объем кредитов, предоставленных предприятиям и организациям в иностранной валюте на срок до 1 года, на 1 марта 2004 года составлял 287,31 млрд. руб. (против 296,50 млрд. руб. - за февраль). На 1 марта 2003 года этот показатель составлял 279,97 млрд. руб., рост составил всего 2,55%. При этом основная доля кредитов (53,32% - в среднем за период 01.01.03 - 01.03.04) приходится также на кредиты сроком от 181 дня до 1 года, 22,04% - кредиты со сроком погашения от 91 до 180 дней, 12,73% составляют кредиты со сроком погашения до 30 дней и 11,92% - кредиты со сроком погашения от 31 до 90 дней.

Данные об объемах предоставленных краткосрочных кредитов предприятиям и организациям представлены в приложении 1.

В сфере банковского кредитования по-прежнему остается нерешенной проблема кредитования реального сектора экономики. Хотя, в последние 4 года банковская система наращивает объемы кредитования реальной экономики более высокими темпами (в 4-5 раз), чем идет прирост ВВП Афанасьева О. Н. Проблемы банковского кредитования реального сектора экономики. Банковское дело, № 4, 2004.. Это связано с тенденцией сокращения неплатежей предприятий банкам и улучшением финансового состояния некоторых предприятий реального сектора экономики. Правда, в конце 2003 года активность на данном направлении несколько снизилась, но даже с учетом этого объем кредитования нефинансового сектора за последние полтора года увеличился почти у 80% действующих кредитных организаций. Однако удельный вес банковских кредитов в структуре источников финансирования все еще невелик - только 4,3%.

Коммерческим кредитом называют кредит, предоставляемый одним функционирующим предпринимателем другому в виде продажи товаров с отсрочкой платежа. Объектом коммерческого кредита является товарный капитал. Он обслуживает кругооборот промышленного капитала, движение товаров из сферы производства в сферу потребления. Базой появления коммерческого кредита является различная продолжительность процесса производства и реализации товаров у разных товаропроизводителей.

Коммерческий кредит содержит в себе классические принципы любого кредита, а именно: принцип срочности, принцип платности, принцип возвратности.

Цель коммерческого кредита - ускорить реализацию товаров и получение прибыли. Поэтому уровень ссудного процента по коммерческому кредиту обычно ниже, чем по банковскому кредиту, который предоставляется для извлечения прибыли.

В коммерческом кредите плата за отсрочку платежа входит в стоимость товара. Самостоятельно процент платежа не фиксируется.

Сроки коммерческого кредитования определены рамками расчетно-платежной дисциплины, согласно действующему в России законодательству, предельный срок оплаты товаров, работ, услуг - три месяца.

Инструментом коммерческого кредита традиционно является вексель - долговое обязательство покупателя перед поставщиком. Наибольшее распространение получили две формы векселя - простой вексель, содержащий прямое обязательство заемщика на выплату установленной суммы непосредственно кредитору, и переводный (тратта), представляющий письменный приказ заемщику со стороны кредитора о выплате установленной суммы третьему лицу либо предъявителю векселя. В современных условиях функции векселя часто принимает на себя стандартный договор между поставщиком и потребителем, регламентирующий порядок оплаты реализуемой продукции на условиях коммерческого кредита.

Вексельное обращение

Вексель - документарная ценная бумага, дающая ее владельцу право требовать уплаты обозначенной в векселе суммы в предусмотренный векселем срок. Как было уже отмечено, различают простой и переводной векселя.

В зависимости от экономического назначения векселя могут быть товарными и финансовыми. Товарные векселя используются при коммерческих операциях для взаиморасчетов между покупателями и продавцами в реальных сделках по покупке или продаже товаров либо услуг без предоплаты. Семикова П. В. Вексель как инструмент оптимизации безналичных расчетов. Финансы и кредит, № 7, 2003, с. 47.

Финансовые векселя служат не для оплаты задолженности, а для мобилизации денежных средств. Долг возникает в этом случае из самого векселя, тогда как в товарных сделках, напротив, - из поставок товаров. Такие сделки служат, как правило, для мобилизации краткосрочных средств и обладают относительно высокой надежностью вследствие высоких требований, предъявляемых к векселям. На рынке США они являются способом привлечения ресурсов и инвесторов, минуя финансовых посредников, на который приходится до 60 % размещаемых здесь ценных бумаг.

В России если пять-шесть лет назад векселя, прежде всего, являлись суррогатом наличных денег и использовались в основном для проведения взаиморасчетов, то в последние годы они стали все больше использоваться в качестве источника привлечения краткосрочных финансовых ресурсов. Шакланова Н. Сам себе контролер. Секрет фирмы, № 3, 2003, с. 12. На рынке долговых инструментов вексельная составляющая является одной из значимых. По данным инвестиционной компании «Регион», на начало 2003 года в обращении находились векселя на сумму свыше 160 млрд. рублей.

Как правило, доходность вексельных займов на 1-2 % выше облигационных. Что касается их стоимости для самих эмитентов, то она примерна одинакова, однако организация облигационного займа обходится дороже.

Крупнейшие вексельные программы реализуются «Газпромом», на долю которого по данным информационного агентства Cbonds.ru, приходится около 80 % всех корпоративных векселей (около 12 млрд. рублей), Тюменской нефтяной компании (около 10 %, порядка 1,5 млрд. рублей), «Норильским никелем» (4 %) и АЛРОСА (3%) 1 .

Популярность векселя легко объяснима. Исторически сложилось так, что на этом рынке правила игры устанавливает не государство, а сами участники рынка, которые самостоятельно определяют порядок выдачи, погашения и обращения векселей. Как правило, большинство из них пользуются стандартами, разработанными АУВЕР. В отличие от акций и облигаций векселя не требуют государственной регистрации, так что практически любая компания может их выпустить, причем на любую сумму.

В вексельном займе важно выбрать себе финансового консультанта. Обычно в его роли выступают инвестиционные компании или банки. Задача консультанта - правильно оценить финансовое состояние векселедателя и понять, на что он может рассчитывать, выходя со своими бумагами на рынок. Консультант занимается подготовкой информационного меморандума эмитента, представляет его программу участникам рынка, занимается первичным размещением бумаг и организует по ним вторичный рынок. Стоимость услуг финансовых консультантов зависит от многих факторов (от надежности эмитента, его положения на рынке и деловой репутации), но обычно ее верхний предел не превышает 1% от объема выпуска.

В целом вексельные программы способны обеспечить постоянное финансирование и формирование кредитной истории, поскольку финансовые векселя интересны как объекты вложений и для банков, и для инвестиционных компаний.

Организация также может использовать в своей деятельности банковские векселя, для чего необходимо заключить с кредитным учреждением договор вексельного кредитования. На его основании банк выдает организации свой вексель. Такие ценные бумаги считаются более надежными, поэтому они более ликвиднее. Далее хождение векселя по цепочке экономических связей может происходить любое количество раз, пока по наступлении срока погашения он не будет предъявлен банку. К этому времени должник возвращает сумму долга по кредитному договору, исходя из которой и гасится вексель. Учитывая, что в подобной схеме для кредитования банку не приходится использовать собственные средства, заимствования обходятся дешевле, чем обычный кредит или выпуск собственных векселей. Однако здесь есть и недостаток: фактическим эмитентом векселя является банк, поэтому организация, используя ее, никоим образом не формирует свою кредитную историю.

Ликвидным вексель делает то, что он может выступать как средство расчетов, так и возможность его учета в банке. Учет векселей - это способ кредитования векселедержателя, при котором банк досрочно выкупает (учитывает) векселя. В результате покупки банком векселя переходят в его распоряжение, а вместе с ними и право требовать платежа от векселедателей.

Учет векселей начинается с анализа как самого векселя, так и лиц, связанных с ним. Проверяется надежность и платежеспособность векселедателя и других лиц, указанных в векселе (индоссанты, акцептанты, авалисты). При продаже векселя банку оформляется индоссамент (передаточная надпись), которая удостоверяет переход права получателя платежа по векселю к банку.

Учетный процент определяется на основе ставки рефинансирования ЦБ РФ (которая в настоящее время составляет 14%) или исходя из действующих в банке ставок кредитов подобной продолжительности (период с даты учета до даты погашения векселя).

Векселедержателю выдается сумма ссуды, равная номиналу векселя за вычетом дисконта.

Коммерческие банки России достаточно широко осуществляют учет собственных векселей, а также векселей, выпущенных другими эмитентами или авалированных третьими лицами, (т. е. обеспеченные гарантией либо поручительством).

Похожие статьи: